前期玉米市场购销平淡，价格波动收窄，行情缺少明确方向。而多空双方对于后市走向也存在分歧。为了理清思路，我们对玉米基本面的关键因素进行梳理。以求探明节后走势。

首先，从目前的售粮进度看，节前玉米售粮节奏加快，进度追上去年同期水平，但整体售粮尚未过半，节后基层玉米供应比较宽裕。

从季节性售粮节奏看，正月十五之后，基层玉米销售将重启，并进入一轮售粮高峰，这轮售粮将持续到4月份。但今年产区“栈子粮”、“篓子粮”比例的增高，使得“地趴粮”数量减少，原本在3月份销售的这部分粮食可能会延迟到4-5月份。因此预计今年基层售粮在2月5日元宵节之后重启，但整体销售节奏偏稳，销售周期拉长，可能持续到5月之后。

其次，内外玉米价格外低内高，进口利润较为丰厚。目前南港内贸玉米价格为3050元/吨，2-3月份美玉米到岸完税价较其低约200元/吨，6-7月份巴西玉米到岸完税价较其低约500元/吨。

(相关资料图)

进口利润加持下，巴西玉米大量输华。Anec也大幅调高了1月份巴西玉米出口量至502.4万吨，增幅主要来自对中国的出口。Anec表示在1月份将有超过100万吨玉米发往中国。同时美国玉米对华出口也在12月份出现环比增长。可以预计1-3月份，进口玉米到港将明显增多。

从广东港口近期到货数据看，进口玉米到港已经开始增加，并超过出货量，在1-3月进口玉米大量到船的格局下，可以预判节后南港外贸玉米库存水平将快速增长。目前南港外贸玉米库存已经处于同期高位，港存持续上升，将压制南港玉米价格。

再次，国际方面，前期支撑外盘价格的主要驱动来自于南美干旱。从NOAA最新预估看，连续三年的拉尼娜气候有望在2023年开始减弱，于2月份后向ENSO中性靠拢。这意味着南美降雨将会随之出现改善。

此前阿根廷玉米产区降水偏少，旱情引发市场对其产量的担忧。

但是进入1月份以来，南美地区降水明显增多，阿根廷地区的几场降雨缓解了旱情。从最新数据上看，阿根廷后面半个月的降水量已经高于往年同期。

巴西地区降水也较前期明显好转，天气预报显示，未来半个月巴西玉米产区降雨正常，降水量略好于往年平均水平。

最后，再看玉米需求方面。今年春节前生猪屠宰量远超同期，此前压栏的大猪进入集中屠宰期。一个多月的时间里生猪出栏均重由12月初的127公斤降至123公斤，这反映出压栏大猪已经基本完成出栏。

猪肉价格的大幅下降导致生猪养殖利润骤减，目前无论外购仔猪还是自繁自养，养殖利润均出现亏损。利润的下降导致养殖业对于生猪的补栏的积极性偏差，从仔猪价格的持续低迷上可以窥得其一斑。

大猪的出清和养殖亏损带来的补栏减少，将使得春节后生猪存栏水平低于22年4季度。这将限制养殖行业对饲料的消耗水平，进而影响玉米需求。

深加工方面，也出现了利润偏差，开机不足的情况。无论是淀粉还是酒精生产利润均出现亏损。

深加工行业生产开机率因此处于低位，并明显低于往年同期。

深加工玉米消耗量也较往年同期偏差。

同时由于节前产区玉米销售节奏加快，各地深加工玉米到货量增加。深加工厂玉米库存得以大幅增加。其玉米库存已经不再紧张。

在利润偏差，开机不足，原料库存增加的局面下，目前深加工玉米消费整体前景不佳。

综合来看，目前玉米基本面处于忧患不减、压力仍存的境地。基层余粮水平偏高，新粮供应不缺，进口玉米集中到港，进口谷物供应充足；南美天气隐患缓解，有利于其单产恢复，抑制外盘价格；国内玉米下游产业处于利润偏差，产能收缩的困境中，其对玉米的消费也整体疲软。在这种局面下节后玉米行情难有上涨动能，并存在进一步回落可能。

同时不确定的变量因素也需要重点关注。一方面国储收购拍卖政策尚未确定，尤其是超期储备稻谷的拍卖开启时间和拍卖数量将对市场整体供应带来重要影响。另一方面，俄乌冲突局势尚未缓和，春节期间俄罗斯空袭了乌克兰重要粮港敖德萨，乌克兰谷物海运出口是否受影响还需关注。最后，国内奥密克戎感染高峰已过，各地消费明显恢复，尤其是春节期间，社会生活已基本趋于正常。社会消费的好转对玉米消费的拉动函需进一步确认。

风险因素：产区基层售粮节奏的变动，乌克兰谷物海运出口形势，国储拍卖收购政策变化和下游消费的超预期变化等。